金融工程基础实战之货币互换

在之前一篇《金融工程基础实战之利率互换》文章中，为大家分享的是利率互换的基础介绍，本文今天和大家分享一下货币互换。我们来实际看一下，通过金融工程中的互换，各方是如何达到“实惠”的。

 我们首先看一下，什么是货币互换？

 货币互换Currency Swap（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。

 我们上一篇文章中分享的利率互换，指的是相同货币债务间的调换，而今天本文所分享的货币互换则是不同货币债务间的调换。在利率互换中，通常无需交换本金，只需要定期交换利息差额，而在货币互换中，期初和期末按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需要定期交换不同货币的利息。

 货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。货币互换的优点是可以降低双方的筹资成本，满足双意愿，并且可以避免汇率风险。

 现实中的货币互换是比较复杂的，有一大堆数学公式。本文先以一个比较简单的案例，来帮助大家更好地理解一下金融工程中，货币互换是如何操作的。 

现在有一家公司，我们简单称为A公司。打算借入5年期的1500万美元借款，以浮动利率支付利息。浮动的标准是在LIBOR中上浮0.2%。LIBOR大家应该不陌生，这里也顺便提一下，LIBOR是伦敦同业拆借利率(London Interbank Offered Rate) 的简写，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。

现在有另一家公司，我们简单称为B公司，也打算借入5年期的1000万欧元借款，以固定利率支付利息。市场提供给A、B两公司的借款利率，如下表所示：

公司

欧元

美元

A公司

5.6%

LIBOR+0.2%

B公司

6.7%

LIBOR


现在有一家银行提出了一款提供货币互换的金融产品，银行可以从中收取0.3%的费用。我们就来分析一下，通过货币互换，可以为A、B两家公司节约多少的融资成本。我们假定欧元兑换美元汇率为1欧元=1.5美元。

A公司以5.6%的利率借入5年期1000万欧元借款，B公司以LIBOR借入5年期1500万美元借款。

双方先进行本金的交换。A向B支付1000万欧元，B向A支付1500万美元。

互换前，A浮动利率借入美元，B固定利率借入欧元。双方的融资总成本是：LIBOR+0.2%+6.7%。

互换后，A固定利率借入欧元，B浮动利率借入美元。双方的融资总成本是：5.6%+ LIBOR。

互换后，比互换前节约的总成本为：  LIBOR+0.2%+6.7%-5.6%+ LIBOR=1.3%

银行收取0.3%的费用后，A,B两公司共节省的成本是：1.3%-0.3%=1%。

则A、B公司都将使筹资成本降低0.5%。

本案例中，用的数字比较恰到好处。现实中的金融工程，要比案例复杂很多，需求方比较多，金额匹配，就难以恰到好处，这时就需要以工程的思维进行复杂运算，求出最最优解，以达到利润最大化。

讲到这里，也顺便再简单扩展一下。货币互换最早是发生在1981年，就是所罗门兄弟发现了其中套利的可能。还是那句话，金融工程嘛，做工程总是要赚钱的。

所罗门兄弟成功地应用在IBM和世界银行之间。由于IBM呢，自己资产以美元为主，需要债务转换为美元以规避汇率风险，而世界银行呢，因为需要多元配置，所以需要德国马克和瑞士法郎。

双方如果直接筹集，要花更多的利率。因为渠道不同，IBM和世界银行各自都有各自的筹资优势。很明显，IBM当时需要的资金量很大，无法在美元市场上完成巨量的低息融资，不过由于其评级不错，IBM是跨国公司嘛，所以可以在德国和瑞士以较低的成本获利所需资金。世界银行呢，能够凭借自己本身的优势，在美元市场上获利所需要的资金，但他想构建自己的多元货币。

因此，IBM和世界银行在各自融资完成后，所罗门兄弟主导了双方进行互换。互换后的结果是，比之前IBM和世界银行在自己所需领域直接融资成本要低得多。基本过程如下图所示：


这里就顺便再扩展出一个知识点，就是货币互换的定价——债券定价法。

所谓债券定价法，就是指在没有违约风险的条件下，货币可以分解成一份外币债券和一份本币债券的组合。

我们设：

V互换 为货币互换的价值

BD是从互换中分解出来的本币债券的价值

S0是即期汇率，

BF是用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值。

则，对收入本币、付出外币的那一方：

V互换=BD- S0*BF

而，对付出本币、收入外币的那一方：

V互换= S0*BF- BD

那么，对于货币互换的价值——债券法和远期汇率法的计算，可以下一次详细和大家分享。

本文今天就到此，我们在结束前再做个小总结。

其实利率互换也好，货币互换也好，我们可以看作是一系列远期的组合。现实中金融工程中的互换，是有一套完整的运行机制的，如浮动利率的选择，一般协议中的浮动利率取3个月、6个月期的LIBOR，天数的计算，支付频率，每半年还是每3个月，净额结算的要求等。

而货币互换的优点，就是规避汇率风险，降低汇兑成本，推动本币结算，便利双边贸易和投资，进而推动经济增长，同时也可为金融市场提供紧急流动性支持。

今天就分享到此，希望能给大家带来帮助。